（来源：合纵观察）
摩根士丹利中国首席股票策略师王滢，拆解 2026 下半年全球资本市场三大主线：美联储政策、AI 下半场、国内宏观困局。• 美联储：AI 冲击已推升美国整体失业率约 15 个基点，今年大概率不加息，明年有望开启降息• 缩表：明年一季度启动，两年缩减 1.5 万亿美元，主要通过国债被动到期，流动性底色偏暖• AI：明年全球 AI 算力资本开支有望达 1.3 万亿美元，存储占比超一半• 中国 AI：参数门槛抬升至接近 3 万亿，DeepSeek 等上调 API 价格，告别价格战转向智力战• 财政：广
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